Betway必威

      邻近年尾，，，，，，市场人士纷纷对明年经济远景亮相，，，，，，其中，，，，，，九州证券全球首席经济学家邓海清提出十大前瞻。。。。他坚定看好股市，，，，，，称股市恒久“康健牛”，，，，，，上证综指攻击4000点，，，，，，而黄金的大坑继续，，，，，，预计跌破1000美元/盎司。。。。

　　邓海清关于2017年的十大展望是：

　　一、美国政策：特朗普“反全球化”是个伪命题

　　二、外洋央行：美联储加息不少于2次，，，，，，全球央行“羊群式”加息潮

　　三、房地产：中国房地产Betway必威维持正增添

　　四、经济增添：2017年中国GDP增速高于6.7%

　　五、通胀：2017年CPI中枢2.5%，，，，，，进入“通胀担心时代”

　　六、钱币政策：“中国式加息”，，，，，，钱币市场利率升至3%

　　七、债市：债市漆黑时代，，，，，，10年期国债中枢3.1%

　　八、股市：股市恒久“康健牛”，，，，，，上证综指攻击4000点

　　九、汇市：人民币汇率大逆转，，，，，，2017年从贬值到升值

　　十、贵金属：黄金大坑继续，，，，，，跌破1000美元/盎司

　　回首2016年头的市场主流展望，，，，，，市场普遍预计中国经济跌至6.5%，，，，，，通缩压力进一步加大，，，，，，中国央行将多次降准降息，，，，，，房地产Betway必威增速跌破0%，，，，，，美元指数继续强势，，，，，，大宗商品底部震荡，，，，，，10年期国债收益率跌破2.5%，，，，，，对股市普遍持气馁预期。。。。

　　海清FICC频道在2016年头提出“偏执看空中国经济必犯大错”，，，，，，以为中国央行钱币宽松周期靠近尾声，，，，，，看空中国债券市。。。。，，，，，同时提出“美元周期见顶、大宗商品见底”，，，，，，以为中国大宗商品上涨、通胀中枢上行，，，，，，看好中国股市恒久“康健牛”。。。。

　　事厥后看，，，，，，市场普遍低估了中国经济的韧性，，，，，，高估了中国央行的宽松水平，，，，，，中国央行在2016年没有举行一次降息。。。。2016年通胀在1.5-2.5%区间震荡，，，，，，既没有“滞胀”，，，，，，也没有“通缩”。。。。房地产Betway必威完全出乎市场预料的强劲，，，，，，房地产Betway必威增速在正的6%左右。。。。债券市场上半年切合Betway必威判断，，，，，，但6-10月体现凌驾Betway必威预期，，，，，，但也未下降至市场预期的2.5%。。。。中国股市在履历1月意外暴跌之后稳步上行，，，，，，并非存量博弈、震荡行情，，，，，，而是长达10个月的慢牛。。。。

　　展望2017年，，，，，，Betway必威焦点看法是：特朗普“反全球化”的实质只是由“政治准确”转变为“商人治国”，，，，，，中国2017年GDP增速将高于2016年的6.7%，，，，，，中国房地产Betway必威维持正增添，，，，，，CPI中枢上行至2.5%，，，，，，中国钱币市场7天回购利率提高到3%，，，，，，10年期国债中枢上行至3.1%，，，，，，上证综指有望挑战4000点，，，，，，人民币汇率将由贬值到升值，，，，，，黄金价钱可能跌破1000美元/盎司。。。。

　　详细来看他的剖析。。。。

　　一、美国政策：特朗普“反全球化”是个伪命题

　　特朗普胜选一度引发全球资源市场暴跌，，，，，，但随着特朗普胜选演讲以及施政纲要的宣布，，，，，，市场一夜之间“画风突变”，，，，，，全球风险资产大幅上涨。。。。只管市场对特朗普印象大为改观，，，，，，但特朗普的商业；；；；
；ず土尕曛饕迩阆蛉匀皇鞘谐∥薹ㄏ诺囊忧。。。。

　　我们以为，，，，，，特朗普上台的最大特点是由“政治家治国”到“商人治国”，，，，，，商人治国的焦点是“经济利益至上”。。。。特朗普内政方面“经济利益至上”最突出的体现是要充分使用美国能源资源，，，，，，这与美国蓬勃国家的职位和环保的要求是违反的。。。。

　　在外交方面，，，，，，凭证特朗普的施政纲要，，，，，，一是要在南方领土造墙，，，，，，严肃攻击非法移民；；；；
；二是要公正的商业政策，，，，，，改变将公司赶出美国的政策，，，，，，使制造业重回美国；；；；
；三是不可免费对盟友提供军事；；；；
；。。。。

　　我们从这三项政策的来看，，，，，，特朗普外交方面的现实意图是从追求“民主”、“一律”、“自由商业”、意识形态，，，，，，变为追求美国“经济利益至上”。。。。二战以来，，，，，，美国为了追求“政治准确”，，，，，，在移民政策、关税、军事援助等方面提供了太高的福利，，，，，，现在特朗普要将这些福利收回，，，，，，与其他国家开展公正竞争。。。。

　　这与“伶仃主义”有很大的区别，，，，，，特朗普并非“反全球化”，，，，，，而是阻挡“美国支付太多的全球化”。。。。特朗普希望的是公正的全球化，，，，，，这确实关于生长中国家是倒运的，，，，，，但也绝没有严重到“商业战”的水平。。。。凭证“经济利益之上”的原则，，，，，，特朗普绝不会接纳“两败俱伤”的外交和商业政策，，，，，，市场对特朗普的“反全球化”担心太过。。。。

　　二、外洋央行：美联储加息不少于2次，，，，，，全球央行“羊群式”加息潮

　　2016年1-11月，，，，，，美联储没有举行一次加息，，，，，，美联储加息历程弱于市场预期；；；；
；2016年4-11月，，，，，，欧洲、日本没有举行一次降息，，，，，，欧洲、日本央行宽松力度弱于市场预期。。。。与2015年底的市场预期相比，，，，，，美联储偏鸽，，，，，，欧洲、日本央行偏鹰，，，，，，是美元指数见顶的主要原因，，，，，，切合我们在2015年底提出的“美元周期见顶”的判断。。。。

　　从现在情形来看，，，，，，2016年12月美联储加息险些是确定性事务。。。。关于2017年，，，，，，我们以为美联储会再加息2次，，，，，，欧央行则最先着手缩减QE规模，，，，，，逐步退出QE政策。。。。

　　首先要讲为何2016年美联储加息历程异；；；；
；郝。。。。我们在2015年底提出，，，，，，2014-2015年的全球通缩与美联储、欧央行的钱币政策分化有直接关系，，，，，，即美联储过于鹰派，，，，，，而欧央行过于鸽派，，，，，，导致美元指数走强、大宗商品暴跌。。。。这关于全球经济来讲都是倒运的，，，，，，因此在2016年上半年三家央行告竣默契，，，，，，美联储偏鸽，，，，，，欧央行、日央行偏鹰，，，，，，以阻止美元走强、全球通缩。。。。

　　现在来看，，，，，，全球央行钱币政策偏向收敛的效果很是显着，，，，，，西欧CPI快速上行。。。。一方面美元指数横盘震荡促使大宗商品上涨，，，，，，另一方面经由两年的市场出清、全球大宗商品也有上涨的基。。。。，，，，，效果是美国、欧洲的CPI快速上行。。。。美国2015年CPI中枢为0%，，，，，，2016年10月已经上升至1.6%，，，，，，为2014年11月以来最高值；；；；
；欧洲2015年CPI中枢也为0%，，，，，，2016年10月已经上升至0.5%，，，，，，为2014年5月以来最高值。。。。

　　纵然我们不思量抑制全球资产泡沫、不思量特朗普的“再通胀”预期，，，，，，仅仅关注美国、欧洲的通胀转变，，，，，，就可以得出全球央行流动性拐点的结论。。。。我们以为，，，，，，美联储需要加息2次才华回到正常利率水平区间，，，，，，而欧洲央行则要思量镌汰甚至退出QE的问题。。。。日本央行相对不确定性较大，，，，，，由于日本CPI通缩问题现在仍未解决。。。。

　　从更普遍的全球央行来看，，，，，，将由美联储“独狼式”加息变为全球央行“羊群式”加息。。。。土耳其、南非、巴西等新兴市场国家普遍保存高通胀问题，，，，，，这些国家将追随美国进入加息周期，，，，，，全球央行的钱币政策拐点已经到来。。。。

　　三、房地产：中国房地产Betway必威维持正增添

　　谈论中国经济离不开房地产，，，，，，2016年中国经济好于市场预期，，，，，，一个主要原因也是房地产体现远超市场预期。。。。

　　我们在《房地产库存真的那么高吗？？》、《为什么房价难言“历史大顶”？？》等报告中提出，，，，，，中国房地产市场的基础驱动力是城镇化尚有10-15年的时间，，，，，，房地产市场的基础需求是购置力的流动而非生齿流动，，，，，，“一二线都会限制土地供应与大都会化需求之间的矛盾”是导致一二线都会房价暴涨的泉源，，，，，，中国房地产库存并没有市场想象的那么高，，，，，，相反在一二线都会一直是极低房地产库存。。。。

　　从恒久来看，，，，，，中国的城镇化历程仍然尚有10-15年，，，，，，同时中国购置力向都会流动的趋势没有转变，，，，，，这是我们以为中国房地产能够恒久康健生长、不会如市场预期般暴跌的主要原因。。。。

　　关于短期问题，，，，，，需要关注的是房地产库存。。。。探讨房地产库存，，，，，，需要明确两个问题：一是是否应当将是施工面积、未施工面积计入库存？？二是是否应当看包括商用在内的整体房地产库存？？Betway必威回覆都是否。。。。我们以为，，，，，，第一，，，，，，施工和未施工距离形成房地产库存尚有相当的距离，，，，，，其中需要经由大宗房地产Betway必威，，，，，，因此盘算房地产库存只应当思量制品房；；；；
；第二，，，，，，商用房地产库存许多是不售只租的资产，，，，，，并且其并非中国房地产市场的决议因素，，，，，，因此我们只关注住宅库存。。。。

　　在上述假设基础上，，，，，，我们可以发明中国的住宅库存的去化已经很是显着。。。。2016年2月为住宅库存的高点4.7亿平米，，，，，，至2016年10月已经下降至4.1亿平米，，，，，，绝对库存已经去化12%，，，，，，回到2014年12月的水平。。。。

　　房地产Betway必威与住宅库存有亲近的关系，，，，，，这一轮房地产Betway必威见底的时间与住房库存见顶的时间很是靠近，，，，，，均在2015年底-2016年头。。。。现在的住宅库存与2014年四序度相似，，，，，，2014年四序度房地产Betway必威增速为5.6%，，，，，，也与目今2016年三季度5.2%靠近。。。。

　　我们以为整年房地产Betway必威增速在0-5%周围可能性较高，，，，，，主要基于未来房地产库存走势。。。。此轮房地产限购主要集中于一二线都会，，，，，，这些都会均处于低库存状态，，，，，，在不改变土地供应缺乏的情形下，，，，，，一二线都会房价仍将恒久上涨，，，，，，销售一连恶化的可能性很低。。。。纵然思量由于限购、住宅绝对去库存不再继续，，，，，，住宅库存维持现状也足以支持房地产Betway必威增速为正。。。。

　　别的，，，，，，若是要让一二线都会房地产进入良性循环，，，，，，则必需要加大土地供应，，，，，，这可能导致房地产Betway必威增速不低于5%。。。。改变2014-2016年一二线都会土地供应严重缺乏的时势，，，，，，将带来响应的一二线都会房地产Betway必威增速提高。。。。若是思量这一因素，，，，，，则2017年房地产Betway必威增速甚至将高于2016年。。。。

　　四、经济增添：2017年中国GDP增速高于6.7%

　　市场普遍预计2017年GDP增速要低于2016年，，，，，，但我们持差别看法。。。。我们以为，，，，，，2017年GDP增速高于2016年6.7%的可能性较高。。。。主要逻辑是：

　　第一，，，，，，市场关于房地产的预期过于气馁。。。。与2016年类似，，，，，，我们以为市场关于2017年的房地产市场仍然过于气馁。。。。2016年底房地产绝对库存低于2015年底，，，，，，因此我们以为2017年的房地产Betway必威增速不会较2016年显着下滑。。。。不可高估此轮房地产调控对销售的影响，，，，，，在房地产价钱仍在恒久上涨、城镇化进程远未竣事时，，，，，，销售的恒久大幅下滑是不可能的。。。。2017年房地产销售增速会回落，，，，，，但维持较高销售量是或许率事务，，，，，，住宅库存不会再度增添，，，，，，房地产Betway必威增速在5%左右，，，，，，这是中国经济能够维持6.7%的包管。。。。

　　第二，，，，，，2017年牢靠资产Betway必威增速高于2016年。。。。中国牢靠资产Betway必威增速在2011年之后一起下滑，，，，，，是拖累中国经济的最主要因素之一。。。。牢靠资产Betway必威增速下滑与产能严重过剩、PPI一连为负有亲近关系。。。。现在种种大宗商品价钱均泛起回暖趋势，，，，，，特殊是未举行供应侧刷新的领域也泛起显着回暖，，，，，，包括铜、镍等有色金属，，，，，，橡胶、甲醇等化工质料，，，，，，水泥、玻璃等修建质料等等。。。。工业品价钱周全回暖批注市场出清已经靠近尾声，，，，，，牢靠资产Betway必威恒久下滑趋势终结，，，，，，2017年牢靠资产Betway必威增速将高于2016年。。。。

　　第三，，，，，，“绿色+智能化”驱动的工业升级可能在2017年泛起。。。；；；；
；厥2004-2005年，，，，，，水泥行业以节能、环保为标准推广“新干法”生产工艺，，，，，，导致水泥行业的牢靠资产Betway必威增速一连高于全行业，，，，，，并且水泥价钱快速上行。。。。到现在，，，，，，“绿色”作为五大生长理念之一，，，，，，再加上中国环保问题越来越突出，，，，，，智能化手艺手段逐渐成熟，，，，，，再次工业升级的条件已经具备，，，，，，“绿色”可能带来“十三五”时期最大的经济增量。。。。

　　五、通胀：2017年CPI中枢2.5%，，，，，，进入“通胀担心时代”

　　2016年市场预期转变最快是通胀，，，，，，年头市场担心“通缩”，，，，，，3月市场转为担心“滞胀”，，，，，，8月市场又重新担心“通缩”，，，，，，10月又酿成了担心“滞胀”。。。。二季度我们写了《驳危言耸听的“滞胀论”》、《再驳危言耸听“滞胀论”》等文章批判“滞胀”，，，，，，下半年则是在所有报告中强调“既没有滞胀，，，，，，也没有通缩”，，，，，，以为滞胀与通缩均为“杞人忧天”。。。。

　　回首2016年的通胀，，，，，，除8月异常点1.3%之外，，，，，，整年各月CPI均在1.8-2.3%区间窄幅波动，，，，，，CPI着实是温顺的不可再温顺，，，，，，哪来的“滞胀”或“通缩”？？

　　关于2017年，，，，，，我们以为通胀中枢上行概率较大。。。。2015年CPI中枢为1.5%，，，，，，2016年CPI中枢为2%，，，，，，我们以为2017年CPI中枢将进一步上行至2.5%。。。。主要逻辑是：

　　第一，，，，，，除日本外的全球通胀显着上行，，，，，，中国也不会破例。。。。2011年之后的中国通胀与全球通胀有很大的相似性，，，，，，2015年中国与全球都保存通缩压力，，，，，，而近期随着美国、欧洲通胀的快速上行，，，，，，中国通胀压力将加大，，，，，，特朗普的“再通胀”政策落地也会进一步加剧通胀上行。。。。

　　第二，，，，，，PPI向CPI的传导已经泛起，，，，，，未来将进一步加剧。。。。PPI主要影响CPI的非食物部分，，，，，，而非食物部分占CPI权重凌驾60%。。。。10月以来种种工业品价钱均快速上行，，，，，，并未完全反映在PPI上，，，，，，更远未反映在CPI上，，，，，，这将给CPI带来恒久的通胀压力。。。。

　　第三，，，，，，企业利润回升提高住民收入，，，，，，进而提高CPI。。。。理论上，，，，，，住民收入提高会带来需求回升以及消耗倾向增强，，，，，，进而提高CPI。。。。从数据上看，，，，，，工业企业利润与CPI有趋势性相关性，，，，，，两者互为因果，，，，，，保存正向循环：CPI提高特殊是PPI提高会直接提高工业企业利润，，，，，，而工业企业利润提高会提高住民收入进而提高CPI。。。。

　　第四，，，，，，猪肉价钱下跌终止，，，，，，低存栏利好猪价上涨。。。。2016下半年以来，，，，，，猪肉价钱一起下跌，，，，，，是通胀下滑的主要因素，，，，，，但在11月猪价已经止跌回升。。。。从同比来看，，，，，，2015年也是在11月止跌，，，，，，在12月回升。。。。现在的生猪和母猪存栏均低于去年同期，，，，，，这预示2016年底-2017年上半年猪肉价钱涨幅可能高于2015年底-2016年上半年，，，，，，猪肉关于通胀将爆发正孝顺而非负孝顺。。。。

　　六、钱币政策：“中国式加息”，，，，，，钱币市场利率升至3%

　　2015年底，，，，，，市场普遍预计中国央行在2016年会有多次降准降息，，，，，，但效果是中国央行仅1次降准，，，，，，0次降息。。。。我们在2015年底就展望中国央行钱币宽松靠近尾声，，，，，，获得充分验证。。。。

　　2016年上半年，，，，，，钱币市场利率体现为“低利率、低波动”，，，，，，隔夜利率（DR001）被牢靠在2%，，，，，，7天回购利率（DR007）被牢靠在2.3%，，，，，，这为债券市场“加杠杆+加久期+降资质”的限期错配套息模式提供了最佳的条件，，，，，，也是“资产荒”加剧的主要因素。。。。

　　9月以来，，，，，，钱币市场利率最先转变为“利率提高、波动提高”，，，，，，月均隔夜利率（DR001）提高至2.2%，，，，，，月均7天回购利率（DR007）提高到2.4%，，，，，，且月内波动性显着增添。。。。

　　央行在三季度钱币政策执行报告中强调，，，，，，钱币政策注重提防金融系统风险，，，，，，提高钱币市场利率波动性以降低限期错配，，，，，，这与我们在《“稳健的钱币政策”是否意味着没有“流动性拐点”？？》等报告中的看法一致。。。。

　　关于2017年钱币政策，，，，，，我们以为随着钱币政策重心由“稳增添”切换至“防风险”，，，，，，通胀中枢较2015、2016年继续上行，，，，，，股灾“救市”的超通例宽松政策退出，，，，，，钱币市场利率将继续上行。。。。中国历史可比来看，，，，，，2%的CPI时期对应的7天回购利率在3%以上，，，，，，我们以为在2017年回到这一水平是可能的。。。。

　　2017年中国央行加息主要体现在钱币市场加息，，，，，，由于中国的钱币市场和债券市场收益率显着偏低，，，，，，而信贷市场利率则一直居高不下。。。。详细来讲，，，，，，11月钱币市场7天回购利率为2.4%，，，，，，10年期国债收益率为2.7%，，，，，，3年期AA-债券收益率为4.8%，，，，，，而9月末的加权贷款利率则高达5.6%，，，，，，钱币市场和债券市场利率保存较大的上行压力，，，，，，这也将是2017年“中国式加息”的主要方式。。。。

　　七、债市：债市漆黑时代，，，，，，10年期国债中枢3.1%

　　2016年上半年债券市场收益率整体上行，，，，，，10年期国债收益率从2.7%上行至3%，，，，，，切合我们年头看空债市的判断。。。。但2016年6-10月债券市场体现出乎Betway必威意料，，，，，，只管我们也在6月的报告《“资产荒2.0”——从“权威人士”看下半年债券市场》中提醒了“资产荒”加剧的问题，，，，，，但没有推测10年期国债收益率能够在8月和10月两次下探至2.65%。。。。

　　事厥后看，，，，，，8月份的收益率下行主要是“资产荒”的效果，，，，，，叠加了“通缩”预期重现，，，，，，10月的收益率下行主要与10月初的房地产调控政策有关，，，，，，市场关于中国经济气馁预期重现，，，，，，以为中国央行的钱币市场利率收紧不可一连。。。。

　　关于2017年债券市。。。。，，，，，要害因素有四个：一是房地产是否会将经济重新拉至下行通道，，，，，，政策重心是否会重回稳增添，，，，，，二是外洋债券市场的转变，，，，，，三是中国CPI的转变，，，，，，四是中国央行在钱币市场的行动。。。。

　　我们关于这四个因素的判断是：第一，，，，，，房地产Betway必威不会显着下滑，，，，，，同时其他因素会对GDP形成增量孝顺，，，，，，政府政策重心不会再回到稳增添；；；；
；第二，，，，，，外洋债券收益率将延续上行趋势；；；；
；第三，，，，，，中国CPI中枢将继续上行；；；；
；第四，，，，，，中国央行将继续提高钱币市场利率中枢，，，，，，加大钱币市场利率波动性。。。。

　　其中最为要害的是房地产与中国经济，，，，，，若是我们对房地产和中国经济的判断建设，，，，，，则纵然外洋债券收益率维持现状、中国CPI维持现状，，，，，，也足以支持10年期国债中枢回升至3.1%。。。。只要中国不再重回钱币宽松稳增添，，，，，，则中国央行将在钱币市场退出超通例的低利率，，，，，，7天回购利率中枢回到3%左右，，，，，，此时“加杠杆+加久期+降资质”套息模式的基础将不保存，，，，，，所谓“资产荒”也将消逝，，，，，，对应的10年期国债收益率中枢在3.1%左右，，，，，，债券市场仍将处于2013年“钱荒”之后最漆黑的时代。。。。

　　八、股市：股市恒久“康健牛”，，，，，，上证综指攻击4000点

　　2016年股市体现应当分为两部分来看，，，，，，1-2月履历“股灾3.0”，，，，，，股市从3600点暴跌至2600点；；；；
；2-11月股市趋势性上行，，，，，， 11月高点为3260点，，，，，，2-11月涨幅为25%。。。。

　　若是抛开1-2月的股市意外暴跌，，，，，，2016年中国股市是趋势性上行，，，，，，与上半年市场主流看“存量博弈”、震荡市有根天性差别。。。。25%的涨幅并不是一个小数目，，，，，，要知道美国股指平均年涨幅也才10-15%，，，，，，2016年美国股市云云大涨，，，，，，2-11月道指涨幅也仅为22%。。。。

　　我们恒久看好中国股市“康健牛”，，，，，，在6-7月写了《股市“铁底论”》系列报告，，，，，，7月提出“股市现铁底、债市防陷阱、黄金是大坑、大宗政策牛”四大生意战略，，，，，，10月提出“股牛债熊”新时代到来。。。。我们基于中国经济L型下半场已至，，，，，，企业盈利改善，，，，，，恒久看好中国股市。。。。

　　关于2017年，，，，，，我们仍然维持恒久看好中国股市“康健牛”的看法稳固，，，，，，“股牛债熊”时代仍将继续。。。。焦点逻辑是中国经济的中期下滑已经竣事，，，，，，L型拐点已过将逐渐获得市场认可，，，，，，工业品价钱恒久回暖，，，，，，企业盈利一连改善，，，，，，这是中国股市“康健牛”的要害，，，，，，与2014-2015年的“水牛”、“杠杆牛”有实质差别。。。。当股市上涨趋势形成，，，，，，增量资金、市场情绪将加速股市上涨，，，，，，2017年上证综指保存挑战4000点的可能。。。。

　　九、汇市：人民币汇率大逆转，，，，，，2017年从贬值到升值

　　2016年，，，，，，人民币汇率一连大幅贬值，，，，，，央行除在1-2月份干预人民币汇率之外，，，，，，接纳了完全放任人民币贬值的态度。。。。人民币中心价定价也完全凭证央行宣布的定价公式“收盘汇率+一篮子钱币汇率转变”确定。。。。

　　市场重复推测央行会在什么位置干预人民币汇率，，，，，，但事实证实，，，，，，中国央行关于人民币贬值的容忍度超乎市场想象。。。。

　　2015年“8.11”以来，，，，，，中国央行一经两次干预汇率，，，，，，但并非由于人民币贬值过快，，，，，，而是为了股灾“救市”。。。；；；；
；厥籽胄性2015年8-9月、2016年1-2月两次干预汇率市。。。。，，，，，现实上是为股灾“救市”服务，，，，，，两次干预恰恰爆发在股市第二轮暴跌和第三轮暴跌时期。。。。到了2016年二季度之后，，，，，，中国股市平稳上涨，，，，，，中国央行也不再干预人民币贬值。。。。

　　中国的人民币汇率贬值和资源流出与东南亚金融；；；；
；惺抵是穑，，，，，也与日本工业空心化有很大差别。。。。东南亚金融；；；；
；抵噬鲜峭庾食纷室⒌恼裎；；；；
；，，，，，日本工业空心化则是日本企业周全脱离日本，，，，，，而中国的人民币贬值和资源流出更洪流平上是中国“金融链”的全球大类资产设置，，，，，，与“工业链”的外债；；；；
；吞永胫泄懈煨缘牟畋穑，，，，，这是为何人民币一连贬值、资源一连流出，，，，，，却并未引发中国经济、金融；；；；
；脑颍，，，，，这同时也是中国央行不干预人民币贬值的基础原因。。。。

　　我们以为，，，，，，2017年人民币走势将逆转、从贬值到升值，，，，，，且原因并非中国央行干预，，，，，，而是市场预期自觉逆转。。。。中国这一轮资源流出属于全球大类资产设置，，，，，，是中国已往人民币恒久升值和资源管制压制下的一次性释放，，，，，，最终汇率将回归到基本面决议。。。。若是2017年“房地产引发新一轮经济下滑”被证伪，，，，，，随着中国企业Betway必威回报率继续上升，，，，，，股市一连回暖，，，，，，中国牢靠收益市场回报也一直高于美国，，，，，，人民币贬值预期的自我实现将竣事，，，，，，人民币贬值趋势将被逆转。。。。

　　十、贵金属：黄金大坑继续，，，，，，跌破1000美元/盎司

　　2016年上半年，，，，，，受美联储加息缺乏市场预期，，，，，，美元指数见顶，，，，，，以及英国退欧等事务攻击的影响，，，，，，黄金价钱较年头上涨约30%。。。。

　　“海清FICC频道”在2016年7月首次看空黄金，，，，，，先后写了《“滞胀保值”不靠谱，，，，，，请远离“黄金大坑”！》、《“黄金大坑”：黄金能避险吗？？》、《黄金大坑，，，，，，竣事照旧最先？？》，，，，，，基于全球央行流动性拐点、美国现实利率走高、美元指数重新走强，，，，，，以为黄金大跌不可阻止。。。。

　　阻止特朗普事务之前，，，，，，黄金价钱已经大跌9%。。。。特朗普事务成为压垮黄金的另一根稻草，，，，，，美债收益率飙升、黄金再次大跌。。。。阻止11月24日，，，，，，黄金价钱距离7月高点已经跌去14%，，，，，，我们重复强调的“黄金大坑”已经获得充分验证。。。。

　　关于2017年，，，，，，我们以为黄金仍将继续下跌，，，，，，我们以为黄金价钱将从现在的1190美元，，，，，，跌回2016年上涨起点1050美元周围，，，，，，保存跌破1000美元的可能。。。。与2016年头相比，，，，，，目今全球央行流动性拐点已经泛起，，，，，，美元指数创近13年新高，，，，，，黄金的利空因素较2016年头更多，，，，，，欧洲的事务攻击最多造成短期避险，，，，，，而不会改变全球恒久现实利率预期，，，，，，因此黄金价钱跌破上涨起点1000美元/盎司是可能的。。。。